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期貨市場能夠有效分散現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并能夠通過公開透明的交易機(jī)制形成真實(shí)、合理的商品交易價(jià)格，在我國資本市場中發(fā)揮著重要作用。期貨市場實(shí)行保證金交易制度，能夠調(diào)動(dòng)少量資金進(jìn)行較大價(jià)值的投資，具有“四兩撥千金”特點(diǎn)，日益受到投資者的關(guān)注。近年來，一些不法分子逐漸將違法的觸角深入到期貨市場，利用投資者有追漲殺跌的心理，通過期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場實(shí)施“花式”操縱，扭曲期貨市場價(jià)格，將廣大期貨投資者帶入深淵。

姜某即是這些不法分子中的典型代表。姜某曾是國內(nèi)某甲醇貿(mào)易商X公司的總經(jīng)理，為進(jìn)行套期保值做多“甲醇1501”合約。2014年年底，臨近期貨合約交割月份，“甲醇1501”合約持倉逐步下降，姜某暗感不妙。為了使甲醇現(xiàn)貨市場價(jià)格符合預(yù)期并確保多頭套保持倉順利進(jìn)入交割月，姜某累計(jì)動(dòng)用約4億資金，大量增加合約買倉，短短一個(gè)月的時(shí)間買持倉占市場買持倉總量的比例從30.75%升至最高的76.04%，最高買持倉量是市場同期買持倉量第二名客戶（439手）的62倍，形成多頭持倉明顯優(yōu)勢。同時(shí)，姜某利用X公司在現(xiàn)貨市場的優(yōu)勢地位大量囤積現(xiàn)貨，將X公司甲醇賬面庫存余額從17萬噸增加至42萬噸，造成市場甲醇現(xiàn)貨需求旺盛的假象，降低市場對“甲醇1501”合約可供交割量的預(yù)期，以期進(jìn)一步推高期貨市場價(jià)格。

果然，通過操縱期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場的共同作用，許多投資者受到迷惑紛紛做多“甲醇1501”。12月3日“甲醇1501”合約價(jià)格較11月14日上漲8.9%。

然而，人算不如天算。姜某因動(dòng)用資金量太大后期無力追加期貨保證金，期貨公司按照規(guī)定對其實(shí)施了強(qiáng)行平倉。大量合約拋單導(dǎo)致合約價(jià)格大幅下跌，引發(fā)投資者恐慌性拋盤，僅3個(gè)交易日合約價(jià)格跌幅高達(dá)19.1%。當(dāng)初受到迷惑跟單買入的投資者追悔莫及。

另一個(gè)不法分子劉某為實(shí)現(xiàn)自身盈利，通過大量增持空單、自買自賣、連續(xù)打壓的方式做空“聚氯乙烯1501”，導(dǎo)致“聚氯乙烯1501”合約的市場成交價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格出現(xiàn)大幅偏離。然而后期多頭力量占據(jù)市場主力，“聚氯乙烯1501”合約價(jià)格逐漸回歸正常水平，劉某不僅自己沒賺到好處，也坑害了廣大投資者的利益。

如果出于對市場趨勢的合理預(yù)期而做多或者做空期貨合約，這屬于正常的投資行為。而不法分子的違法性在于，他們?yōu)榱酥\取私利，利用資金或持倉優(yōu)勢逆市拉升或者打壓合約價(jià)格，人為扭曲期貨產(chǎn)品交易價(jià)格，誤導(dǎo)投資者的投資決策，擾亂正常的市場交易秩序，這就違反了《期貨交易管理?xiàng)l例》第四十條關(guān)于禁止操縱期貨交易價(jià)格的規(guī)定，構(gòu)成《期貨交易管理?xiàng)l例》第七十一條所述通過集中資金優(yōu)勢、持倉優(yōu)勢連續(xù)買賣合約，以自己為交易對象自買自賣，或者為影響期貨市場行情囤積現(xiàn)貨等手段操縱期貨市場的違法行為。

期貨市場專業(yè)性很強(qiáng)，采用杠桿交易，投資期貨市場除了要熟悉期貨市場的法律法規(guī)規(guī)則外，還需要具備相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，以及對市場和交易品種走勢的判斷預(yù)測能力，能夠?qū)液暧^經(jīng)濟(jì)形勢有所把握，運(yùn)用宏觀因素、微觀因素分析供求關(guān)系對相關(guān)品種交易價(jià)格產(chǎn)生的影響。投資者對于異動(dòng)合約要理性判斷，要用冷靜的頭腦和理性的思維去面對，切勿人云亦云，僅僅跟隨市場價(jià)格變動(dòng)訊號(hào)即追漲殺跌，一不小心落入不法分子圈套，造成經(jīng)濟(jì)損失。另外，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)更加注重對期貨投資者的適當(dāng)性管理，使具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)入期貨市場，幫助投資者購買適合的產(chǎn)品，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

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(以上觀點(diǎn)節(jié)選自中國政權(quán)監(jiān)督管理委員會(huì)，原文標(biāo)題《“投資者保護(hù)•明規(guī)則、識(shí)風(fēng)險(xiǎn)”案例——合約異動(dòng)要看準(zhǔn)臨近交割更小心》。)